作者：Zhuang 来源：X，@0x_Zhuang 翻译：善欧巴，金色财经
1.5个月前，本文作者以较大仓位持续买入NEAR（NEAR Protocol原生代币），其投资逻辑基于叙事、基本面及团队背景。作者认为NEAR是少数同时满足这些要素的项目，并正将自己定位为AI、隐私与跨链金融的基础设施，市场定价可能严重偏低。以下为详细分析：
1. 多条叙事正在交汇
作者最初关注NEAR，是因为它同时押中了加密行业两条最强叙事：隐私和AI。随着ZEC强势回归，NEAR Intents已成为跨链ZEC流动性的关键通道之一，处理交易量曾超22亿美元。如今，随着Confidential Intents及其与Hyperliquid整合，NEAR正切入隐私方向的永续合约交易。Bitwise研究显示，Confidential Intents占Intents体系内总托管价值50%以上，隐私已出现真实买入需求。
2. 每条链都是NEAR的一条L2
NEAR正将成为连接各条链的基础设施。Robinhood Chain近期接入NEAR Intents和near.com，实现横跨30多条网络、180多种资产的跨链交易。加上Hyperliquid永续合约及Ondo代币化美股与ETF，用户可同时接触加密资产、股票和衍生品，而不必在意身处哪条链。NEAR抽象掉底层链，从连接中获益，机会远大于再做一争夺TVL的L1。
3. 链上基本面已经显现
作者建仓时NEAR Intents累计处理量约250亿美元，最新快照显示：累计交易量超330亿美元，过去30天47.6亿美元；Intents总锁仓量超2.23亿美元；累计毛手续费超5300万美元，过去30天728万美元，捕获收入215万美元。年化毛手续费约8700万美元，捕获收入约2600万美元。随着near.com搭建现货、永续和钱包，飞轮效应（更多用户→交易量→收入→回购）正在形成。
4. 代币经济学更具吸引力
NEAR年度通胀从5%降至2.5%，新增发行减半。自2月起，NEAR分得的Intents手续费用于在公开市场回购NEAR。另有提案拟将年度发行进一步降至1.6%。低通胀、增长收入与收入支撑回购，构成被低估因素。
5. 去中心化AI或是最大机会
NEAR联合创始人是Transformer论文共同作者，NEAR AI构建私有推理和去中心化算力基础设施，其机密GPU市场使用TEE保护AI工作负载并通过硬件证明验证。用户可质押NEAR获得AI算力额度，保留所有权同时创造手续费需求。Venice已接入其机密推理基础设施。
6. Bitwise ETF与过往战绩
9月29日Bitwise推出美国现货NEAR ETF（NRR），并发布研究文章。其逻辑为NEAR Intents解决碎片化，NEAR AI构建私有可验证AI，两者结合或成自主AI执行层。Bitwise曾有BITB、BSOL等成功ETF记录，NRR早期AUM约6000万美元，为机构提供合规敞口，可能成催化剂。
7. 估值不对称
拥有PMF和收入的AI公司一级市场估值数百亿，而NEAR估值约50亿美元。其涵盖AI基础设施、机密推理、跨链执行、代币化资产及回购机制，若捕获可观需求，市场终将重新定价。
8. 背后团队与背书
今年7月Mert将NEAR作为黑马持仓；数月后Naval转发，Mert公开看多；Robinhood Chain、Hyperliquid、Ondo拓展整合；Bitwise推ETF。叙事、基本面、代币经济学与机构关注汇聚。作者以均价2美元建仓，愿承受回撤，认为市场仍当作普通L1定价，机会更大。
披露：作者持有NEAR，以上为投资逻辑非财务建议。指标为历史快照，未来价值捕获不保证。